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??家居行業(yè)風(fēng)波再起。

??7月24日晚間，成都富森美家居股份有限公司（以下簡稱“富森美”）公告稱，于近日收到成都市郫都區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的關(guān)于公司董事長劉兵被留置的通知書。公告顯示，劉兵在留置期間暫時無法履行董事長職責(zé)，相關(guān)職務(wù)將由公司副董事長劉云華代為履行董事長相關(guān)職責(zé)。

??富森美表示，截至本公告披露日，公司控制權(quán)未發(fā)生變化，該事項也不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

??除此以外，富森美并未透露劉兵被留置的具體原因及案件進(jìn)展。

??這一消息迅速引發(fā)市場反應(yīng)。7月25日，富森美股價開盤競價階段一度跌停，短線資金情緒謹(jǐn)慎。截至當(dāng)日收盤，跌幅收窄至 4.87%，報12.31元/股，總市值92.14億元。

??針對上述事件，中國房地產(chǎn)報記者致電富森美，電話遭直接掛斷；致函企業(yè)郵箱，截至發(fā)稿亦未收到回復(fù)。

??有市場分析認(rèn)為，作為西南地區(qū)家居賣場龍頭企業(yè)的實際控制人，劉兵被調(diào)查可能與行業(yè)性合規(guī)風(fēng)險相關(guān)。

??更引發(fā)行業(yè)關(guān)注的是，這已是年內(nèi)家居行業(yè)第三位核心高管被留置。此前，居然智家董事長兼 CEO 汪林朋、紅星美凱龍原實際控制人車建興分別于 4 月、5 月被實施留置，其中汪林朋已恢復(fù)履職，車建興則于7月辭去總經(jīng)理職務(wù)。

??“三位龍頭實控人相繼被調(diào)查，意味著家居賣場‘野蠻生長’時代結(jié)束，精細(xì)化、合規(guī)化運營將成為下一階段的核心競爭力?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向記者道出了行業(yè)轉(zhuǎn)型的迫切性。

??家族色彩濃厚

??作為西南地區(qū)家居賣場龍頭，富森美有著鮮明的家族治理印記。

??公開資料顯示，1998 年，劉兵與大姐劉云華、哥哥劉義共同創(chuàng)業(yè)；2000年正式創(chuàng)立富森美，逐步發(fā)展為專業(yè)的裝飾建材與家居賣場運營商。

??成立初期，富森美便展現(xiàn)出創(chuàng)新基因，用一年多時間建成當(dāng)時全國單體最大裝飾建材市場，2006 年首創(chuàng)獨立大店模式打破傳統(tǒng)攤位業(yè)態(tài)；2015 年打造融合軟裝與創(chuàng)意設(shè)計的產(chǎn)業(yè)園。

??2016 年 11 月，成為國內(nèi)家居賣場行業(yè)首家 A 股上市公司。富森美以成都為核心，逐步打造了“富森美裝飾建材總部”“家具M(jìn)all”等標(biāo)志性賣場，奠定了區(qū)域市場龍頭地位。

??上市后，富森美加速擴(kuò)張，通過“自營+委管”模式向重慶、瀘州、自貢等城市拓展，成為西南地區(qū)最大的家居賣場之一。截至2024年年末，富森美自營賣場規(guī)模超125萬平方米，入駐商戶數(shù)量3500余戶，涵蓋建材、家具、軟裝、智能家居等全品類。

??股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，富森美呈現(xiàn)高度集中特征。2025 年一季報顯示，劉氏三姐弟合計持股 80.11%，其中劉兵持股 43.7%，劉云華持股 27.7%，劉義持股 8.71%。這種家族控股模式在保障控制權(quán)穩(wěn)定的同時，也帶來了治理爭議。

??據(jù)財報顯示，2018 年至 2023 年，三姐弟年薪均維持276萬元。2024 年雖微調(diào)至272.4萬元，但3人薪酬合計仍占 15 位董監(jiān)高總薪酬的51%以上。

??值得關(guān)注的是，劉兵最后一次公開露面是在2025年6月，陪同成都市領(lǐng)導(dǎo)視察富森美天府直播港；而早在今年3月，他便缺席了富森美2024年度業(yè)績說明會，為此次事件埋下一絲伏筆。盡管公告強(qiáng)調(diào)運營正常，但家族核心人物的突發(fā)狀況，仍讓市場對其治理穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮。

??業(yè)績承壓

??在高管風(fēng)波背后，富森美正面臨業(yè)績持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。

??數(shù)據(jù)顯示，自2023年第四季度起，富森美營業(yè)收入已連續(xù)6個季度同比下滑。2025年一季度，富森美實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比下降 13.19%；歸屬母公司凈利潤1.48億元，同比下降 21.06%，業(yè)績持續(xù)承壓。

??2024年，富森美實現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比下降 6.18%；歸屬母公司凈利潤6.9億元，同比下降 14.39%?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤6.82億元，同比下降13.92%，其跌幅創(chuàng)下上市以來新高。

??與居然智家和紅星美凱龍的全國性布局不同，富森美長期深耕西南地區(qū)，區(qū)域集中度極高。報告期內(nèi)，成都地區(qū)收入為其總營業(yè)收入貢獻(xiàn)97.76%，四川省內(nèi)其他地區(qū)收入占比約2.2%，而省外收入不足百萬元，僅占0.06%。

??細(xì)分業(yè)務(wù)來看，報告期內(nèi)，核心的市場租賃及服務(wù)收入 2024 年同比下降 4.52%，委托經(jīng)營管理業(yè)務(wù)跌幅達(dá) 23.78%，營銷廣告策劃收入近3年累計降幅接近 40%。

??綜合毛利率也從 2023 年的 70.18% 降至 2024 年的 67.24%，回落至疫情期間水平。盡管 2024 年投資性房地產(chǎn)因天府項目完工增至 19.89 億元，但該項目招商進(jìn)度滯緩、定位反復(fù)，存在潛在風(fēng)險點。

??“區(qū)域單一、需求疲軟帶來的增長瓶頸已十分明顯?！卑匚南卜治霰硎?，富森美雖經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健（2024年為8.16億元）、負(fù)債低，短期內(nèi)財務(wù)風(fēng)險可控，但過度依賴成都區(qū)域市場的弊端在行業(yè)下行期暴露無遺。富森美雖計劃向泛家居、中高頻消費品及裝修基礎(chǔ)材料擴(kuò)容，但戰(zhàn)略執(zhí)行能否抵御高管事件沖擊，仍是未知數(shù)。

??不過，高分紅特質(zhì)為富森美提供了一定緩沖。2022~2024 年累計現(xiàn)金分紅 24.25 億元，2024 年分紅率高達(dá)117.11%；上市以來累計派現(xiàn) 46.68 億元，平均分紅率 69.52%。這種“分紅高 + 低估值”的組合，成為市場關(guān)注的修復(fù)博弈點。

??不過，有業(yè)內(nèi)專家表示，“短期來看，富森美運營及現(xiàn)金流無虞，但事件不確定性將壓制估值彈性。中期需重點跟蹤留置結(jié)論，若僅為個人問題，高分紅仍具防御屬性；若牽出公司治理或合規(guī)瑕疵，估值溢價將迅速收斂。長期則需關(guān)注調(diào)查對家族治理結(jié)構(gòu)的影響，以及業(yè)績連降、區(qū)域飽和背景下戰(zhàn)略落地的不確定性?！?/p>

??行業(yè)震蕩中的風(fēng)險與轉(zhuǎn)型

??富森美事件并非孤例，年內(nèi)家居行業(yè)三大龍頭實控人接連被查，折射出行業(yè)深層次變革。

??柏文喜認(rèn)為，“三家企業(yè)均深度綁定地產(chǎn)周期，且涉足小額貸款、供應(yīng)鏈金融等衍生業(yè)務(wù)，易成為 ‘涉房反腐’‘金融反腐’ 的延伸地帶；而行業(yè)景氣下行導(dǎo)致的出租率、租金承壓，進(jìn)一步放大了高杠桿擴(kuò)張或資金騰挪的灰色空間風(fēng)險?！?/p>

??從市場影響來看，不同企業(yè)抗風(fēng)險能力分化明顯。居然智家、紅星美凱龍因全國化布局、高杠桿特性，實控人風(fēng)險對融資及商戶信心沖擊更大；富森美雖區(qū)域集中、負(fù)債輕，家族控股保障了短期控制權(quán)穩(wěn)定，但留置事件若升級，仍可能影響地方政商關(guān)系及后續(xù)擴(kuò)張。

??GKURC產(chǎn)經(jīng)智庫創(chuàng)始人、鯨平臺智庫專家、產(chǎn)經(jīng)觀察家丁少表示，“房地產(chǎn)下行倒逼家居業(yè)暴露存量問題，疊加反腐深化，行業(yè)正加速出清。未來品牌分化將加劇，頭部企業(yè)通過優(yōu)化存量、服務(wù)化轉(zhuǎn)型逆勢增長，中小賣場加速退出，而合規(guī)化、精細(xì)化運營將成為家居行業(yè)生存與發(fā)展的核心命題?！?/p>

??他進(jìn)一步表示，在抗風(fēng)險能力建設(shè)上，企業(yè)可通過引入獨立董事強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，并剝離非核心資產(chǎn)以降低負(fù)債規(guī)模；在業(yè)務(wù)模式升級層面，需減少對租賃業(yè)務(wù)的路徑依賴，加大自有物業(yè)運營力度，同時拓展數(shù)字化業(yè)務(wù)收入來源。

??此次富森美能否在風(fēng)波中穩(wěn)住陣腳，不僅關(guān)乎企業(yè)自身命運，更將成為區(qū)域家居龍頭轉(zhuǎn)型的重要觀察樣本。